3月12日—18日，美盘棉花波幅依旧较大，行情仍然是资金主导。自上周二美国农业部月度供需报告发布后，棉花、小麦等几个有土地竞争题材的农产品期货价格走势雷同。这样的波动用基本面的信息难以理解。越来越多的消息针对凯雷资本，该基金的垮台牵出了一系列期货平仓头寸，其中一部分是资金链断裂的被迫平仓，另一方面则是技术性止损。行情运行的如此剧烈，以至于很多技术性参照失灵。我们看到棉花价格上下翻飞，能够连续见证这样的走势也是人生中的一大幸事。

　　次级债的影响进一步深化，我们看到美国2008年许多房地产抵押贷款需要调整利率，这种利率重设每两年一次，眼下调高信用欠佳贷款者的利率无异于挤压这部分贷款者的资金链。信用问题可能变得岌岌可危，何况银行还有9000亿美元的信用卡未还款，对于美国眼下低增长高通胀的现状来说，经济健康发展被广泛质疑。目前的利率重设必定会在近两三个月里集中给次级债带来不利影响，这期间如果银行因为流动性下降出现挤兑，那结果将比眼下我们看到的糟糕的多。所以我们在3—6月份依然要提高对次级债危机的警惕。

　　近来国际农产品贸易相对清淡，主导去年牛市的豆油小麦相对平稳，对于棉花食用油价格相对回落，这会降低原棉产业的投资回报，虽然部分基金因资金链断裂而出现砍仓的一幕，但棉花在这种机制下更为抗跌。(张鹏)